Обзор отрасли

Рынок регистраторских услуг ( на 31.12.2007 г.)

Становление рынка регистраторских услуг России проходило во время первичного распределения и последующего перераспределения активов в результате конкуренции настоящих и потенциальных собственников. Эти процессы проходили на фоне отсутствия четкой законодательной базы, развитых институтов финансовой и учетной систем и относительной слабости регулирующих органов.

К числу функций «Регистраторского звена» учетной системы, помимо непосредственных функций по учету прав собственности на ценные бумаги, относилась и относится функция по обеспечению прав владельцев ценных бумаг, в том числе защита прав миноритарных акционеров от противоправных действий контролирующего собственника.

История развития бизнеса показывает, что деятельность большинства регистраторов, которые являлись, по сути, хранилищем активов для ФПГ, и действуя исключительно в их интересах, не соответствовала решению данной задачи. Известен не один прецедент участия регистраторов в корпоративных конфликтах, совершения неправомерных действий в интересах контролирующего собственника и т. п.

Рынок регистраторских услуг в России на данный момент практически завершил переходную стадию от «темной воды 90-х» до современного прозрачного бизнеса. При сохранении отдельными участниками рынка всех признаков полной зависимости от собственника, «нерыночности бизнеса» и незаинтересованности в его качественном развитии можно наблюдать, как лидеры рынка начинают все больше походить на некий эталон эффективности, технологичности и качества обслуживания клиентов.

Не последнюю роль в этом играют созидательные стратегические действия регулирующих органов, направленные на повышение надежности участников рынка. Одним из центральных инструментов проведения подобной политики ФСФР является предъявление требований к количественному и качественному составу клиентов регистратора (наличия на обслуживании не менее 50 эмитентов — «зачетников» с числом акционеров не менее 500), а также размеру его собственных средств.

Не новость, что для соблюдения лицензионных требований пока еще сохраняется практика ведения некоторыми регистраторами реестров эмитентов — «зачетников», число акционеров в которых искусственно поддерживается на уровне «более 500», либо «ведение» реестра акционеров эмитентов — «зачетников», деятельность которых давно прекращена.

Строгий контроль и последовательное ужесточение данных требований со стороны ФСФР России с полным основанием получили известность как «политика укрупнения регистраторов».

В результате реализации этой политики регистраторы, которые не могут выполнить требование по составу клиентской базы, постепенно уходят с рынка или присоединяются к более сильным игрокам, а выполнение требования к собственным средствам делает невыгодным для финансовых групп поддержание своего «непрофильного» регистраторского бизнеса.

Все это наглядно иллюстрирует следующие данные о количестве регистраторов на рынке:

^* 6 мес. 2008

Принятые законопроекты о повышении минимального размера собственных средств регистраторов продолжат эту тенденцию в будущем.

Жесткие условия ведения бизнеса вызывали и вызывают неоднозначную реакцию у участников рынка: становится очевидным, что невозможно ограничиваться только существующими критериями в оценке регистраторской деятельности. Разработка дополнительных критериев — это одна из главных задач, решение которой приведет к повышению эффективности регистраторской деятельности.

Предполагается, что одним из таких критериев станет соответствие технологий операционной деятельности и коммуникаций с эмитентами и акционерами стандартам, разработанным профсообществом. Соответствие этим стандартам будет означать, что участник рынка действительно полностью сфокусирован на качестве услуг и технологической инфраструктуре, а значит, дорожит собственной репутацией и будет действовать в интересах всех акционеров.

Введение подобных стандартов дело не одного года, при этом количественные критерии оценки деятельности, сформулированные еще в середине 90-х, продолжают работать и ощутимо влиять на рынок.

Последний год отмечен ростом рынка регистраторских и связанных с ними услуг по обеспечению корпоративных действий эмитентов. Этот рост является следствием повышения корпоративной активности эмитентов: завершается реформа электроэнергетики, проведены «народные IPO», активен рынок M&A, проводятся масштабные проекты реструктуризации компаний, консолидация акционерного капитала и технические процедуры по поддержанию вторичного обращения ценных бумаг.

Ниже приведены данные о емкости рынка по параметру «количество клиентов», полученные как сумма данных регистраторов о количестве обслуживаемых клиентов с учетом сделанной нами коррекции на банкротства и наличие эмитентов- «зачетников».

Основными составляющими дохода регистраторов являются услуги по перерегистрации прав собственности на ценные бумаги и доходы от деятельности, связанной с ведением реестров (проведение собраний акционеров, рассылка материалов акционерам, организация выплаты дивидендов, услуги акционерам, связанные с выполнением ст. 84 федерального закона № 208 — ФЗ, раскрытие информации, корпоративный консалтинг).

Нестабильность фондового рынка и непредсказуемость доходов от выполнения операций приводит регистраторов к необходимости расширения объемов и качества услуг в области дополнительных сервисов.

Схожие тенденции можно проследить и в мировой индустрии регистраторских услуг, когда ведущие игроки смещают акцент в сторону развития дополнительных услуг на базе основного бизнеса. Ярким примером данной тенденции является история развития крупнейшего на данный момент компании-регистратора Computershare, которая прошла путь от маленькой софтверной компании до глобального лидера в области регистраторских услуг. Добиться этого удалось за счет расширения линейки услуг и постепенного «перемещения по цепи создания стоимости» — поглощения компаний, занимающихся вспомогательным бизнесом. К вспомогательному бизнесу можно отнести услуги по разработке специализированного программного обеспечения для финансовых организаций, по организации конференций и презентаций, типографские услуги, услуги по системной интеграции, корпоративному консалтингу и т. п.

До настоящего времени принято выделять две модели регистраторского рынка:

• европейскую, при которой учет ценных бумаг осуществляется депозитарной системой;
• американскую, характеризующуюся развитым рынком регистраторских услуг, наличием обширных трансфер-агентских сетей, осуществляющих ведение реестров владельцев ценных бумаг (первичный учет).

К услугам, которые оказывают регистраторы, можно отнести:

Основные

• ведение реестров компаний;
• обслуживание инвестиционных планов (пенсионные планы, трудовые инвестиционные планы, реинвестирование дивидендов);
• сопровождение корпоративных процедур;
• выплата дивидендов;
• дилинг;
• выпуск сертификатов акций (замена утерянных, украденных и поврежденных сертификатов);
• IPO — сервис (Услуги Nominated Advisers).

IR

• организация собраний акционеров;
• информационная поддержка инвесторов;
• система электронного голосования и доступа к материалам собрания;
• интерактивный доступ к счетам/реестру.

  Дополнительные услуги

• рассылка и печать материалов;
• услуги по раскрытию информации;
• услуги Эскроу («ответственный залог», трастовые услуги или один из технических вариантов проведения IPO);
• программы выкупа акций (buyback, выкуп неполных лотов, ShareGift — социальные программы).

Некоторые региональные особенности формируют специфичную линейку услуг: регистраторы, действующие, к примеру, на рынке Индии или Китая, делают серьезный акцент на консалтинг для иностранных инвесторов. Помимо обычных широко распространены достаточно нестандартные услуги, существование которых связано со специфичностью стран, сложностью языка и особенностями регулирования фондового рынка:

• услуги по переводу годовых отчетов и сообщений в рамках IR;
• услуги оценщиков;
• налоговый консалтинг.

Линейка услуг российских регистраторов является более узкой. Это связано как с жестким законодательным разделением функций профессиональных участников рынка, так и с недостаточной развитостью финансовых инструментов и институтов. Так, первые специализированные регистраторы в Америке появились в 30-х годах, в то время как в России история регистраторского бизнеса насчитывает чуть более 15 лет.

Тем не менее, лидеры рынка готовы к предоставлению новых услуг, которые будут неизбежно появляться с развитием фондового рынка в целом. Уже сейчас игроки на рынке активно ищут возможности как для дальнейшего повышения качества услуг, так и расширения бизнеса с целью максимального удовлетворения потребностей клиентов. Опыт Computershare показал, что данная бизнес-модель является успешной: клиентам удобнее иметь дело с одним контрагентом, в чьей надежности можно быть полностью уверенным.

Современный регистратор — это конгломерат компаний, который способен удовлетворить самый широкий спектр потребностей клиентов на базе отработанной технологии: от организации call-центров до проекта проведения IPO «под ключ».